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2月航空公司客座率環(huán)比回升,同比下滑。環(huán)比來看,1月因節(jié)前因素出行需求平淡,客座率較低,而2月春運(yùn)期間需求旺盛,各航空公司客座率均出現(xiàn)明顯提升。但相比于去年同期,今年僅海航運(yùn)力投放增速小于需求增速,其他航空公司運(yùn)力投放小幅偏多,客座率出現(xiàn)不同程度的下滑。

2月大航空公司ASK 增長明顯提速,遠(yuǎn)高于飛機(jī)架數(shù)增速。去年與今年2月同屬春運(yùn)時(shí)期,但航空公司特別是大航空公司在飛機(jī)架數(shù)增速較低的情況下ASK 增速仍保持著兩位數(shù)的增長。以南航為例,今年2月南航共有客機(jī)745架(其中寬體機(jī)為88架),去年同期客機(jī)架數(shù)為695架(寬體機(jī)為84架),增幅為7.2%,但ASK 同比增速則為13.29%,遠(yuǎn)超過飛機(jī)架數(shù)增幅。國航飛機(jī)架數(shù)增速為4.1%,ASK 增速也達(dá)到11.80%。這說明今年2月大航空公司為保證春運(yùn)出行需求飛機(jī)使用率大幅提高。但飛機(jī)使用率的提高受到航空公司、機(jī)場以及空管等因素的限制較多,很難長期維持。

1-2月累計(jì)供給增速平穩(wěn),長期來看大航空公司客座率仍處高位。從累計(jì)角度來看,1-2月ASK 增速與飛機(jī)架次的增速差異不大,但受RPK 增速回落影響客座率出現(xiàn)小幅下滑。

拉長時(shí)間維度來看今年的客座率仍為2010年至今的次高,僅低于去年同期水平。南航客座率為81.78%,僅略低于去年同期的83.08%,這表明在目前存量較大的情況下需求仍僅小幅落后于供給增速,供需關(guān)系未出現(xiàn)大幅惡化。

小航空公司客座率下滑明顯,優(yōu)先維持票價(jià)穩(wěn)定。無論從單月還是累計(jì)情況來看,春秋與吉祥兩家小航空公司客座率下滑幅度遠(yuǎn)高于大航空公司。這表明在油價(jià)漲幅較大的情況下,小航空公司轉(zhuǎn)嫁成本的意愿日益強(qiáng)烈,定價(jià)制度從追求市場份額及高客座率向高票價(jià)水平轉(zhuǎn)變,希望通過降低客座率來保持扣除可變成本后利潤率的穩(wěn)定。

夏秋航季即將來臨,改革力度值得關(guān)注。3月25日將正式開啟2018年夏秋航季,供給側(cè)改革以及運(yùn)價(jià)上限放開政策即將正式落地,各項(xiàng)細(xì)則將統(tǒng)一發(fā)布。在春運(yùn)ASK 高速增長之后,航空供給能否回歸正常水平值得密切關(guān)注。如若證明2月ASK 增速是短期的爆發(fā)式增長,那么從較長時(shí)間維度來看供求關(guān)系仍將不斷好轉(zhuǎn),并且在運(yùn)價(jià)改革的基礎(chǔ)上不斷促進(jìn)高客座率向高票價(jià)水平轉(zhuǎn)變,航空公司業(yè)績將明顯提升。

投資建議:重點(diǎn)推薦南方航空,關(guān)注中國國航。南方航空在累計(jì)1-2月ASK 增速較高情況下客座率下滑幅度仍最小,旺季需求相對穩(wěn)定,彈性較大,業(yè)績有待進(jìn)一步釋放。中國國航受國際航線影響客座率下滑明顯,但國內(nèi)航線票價(jià)和客座率仍保持穩(wěn)定,國際航線一旦企穩(wěn)業(yè)績將快速回升。

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