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事件描述

12月11日晚,中遠(yuǎn)集團(tuán)和中國海運(yùn)集團(tuán)旗下的4家上市公司(中國遠(yuǎn)洋、中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海發(fā)展、中海集運(yùn))同時(shí)發(fā)布公告,國企改革方案出爐:改革之后,中國遠(yuǎn)洋將專注并做強(qiáng)集運(yùn)和碼頭主業(yè);中海發(fā)展將專攻油運(yùn)、LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù);中海集運(yùn)轉(zhuǎn)型以船舶和集裝箱租賃為主的綜合金融業(yè)務(wù);中遠(yuǎn)航運(yùn)和中?？萍紩翰粎⑴c本次重組。

事件評論

航運(yùn)業(yè)務(wù)合并同類項(xiàng)。重組完成后,集運(yùn)和油運(yùn)分別進(jìn)入中國遠(yuǎn)洋和中海發(fā)展,散貨回歸中遠(yuǎn)集團(tuán)。中國遠(yuǎn)洋:置出干散和集箱租賃業(yè)務(wù),專注并做強(qiáng)集運(yùn)和碼頭主業(yè),成為全球第四大集裝箱班輪公司和以吞吐量計(jì)全球第二大碼頭運(yùn)營商;中海發(fā)展:退出散運(yùn)業(yè)務(wù),專攻油運(yùn)、LNG運(yùn)輸,大連遠(yuǎn)洋+中海油運(yùn)一舉問鼎行業(yè)運(yùn)力NO.1;中海集運(yùn):剝離集運(yùn)、碼頭業(yè)務(wù),轉(zhuǎn)型以船舶和集裝箱租賃為主的綜合金融業(yè)務(wù),集裝箱租賃業(yè)務(wù)規(guī)模位列世界第三;中遠(yuǎn)航運(yùn):暫不參與重組,繼續(xù)主營特種船運(yùn)輸業(yè)務(wù)。

業(yè)務(wù)組合“1+1”:周期弱化,穩(wěn)定性增強(qiáng)。從各公司業(yè)務(wù)組合的盈利特征來看,3家公司都轉(zhuǎn)變?yōu)椤?+1”的周期弱化品種。具體來看,中國遠(yuǎn)洋轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹\(yùn)+碼頭”的業(yè)務(wù)組合,其中,集運(yùn)周期性較強(qiáng),而碼頭業(yè)務(wù)盈利能力相對較為穩(wěn)定;中海發(fā)展的油運(yùn)亦受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響較大,而LNG采取長約合同模式,盈利基本鎖定;中海集運(yùn)船舶租賃業(yè)務(wù)周期較強(qiáng),而集裝箱租賃業(yè)務(wù)更偏穩(wěn)定。所以,我們認(rèn)為,采取“1+1”的模式使得上市公司盈利的周期性相對弱化,抗周期性能力有所提高。

海運(yùn)三行業(yè)影響各不同,集運(yùn)下行風(fēng)險(xiǎn)正走低。國企改革完成后,將對海運(yùn)三個子行業(yè)(集運(yùn)、散運(yùn)和油運(yùn))帶來不同的影響?？紤]到集運(yùn)的集中度在海運(yùn)3個行業(yè)中一枝獨(dú)秀,以及今年內(nèi)頻頻出現(xiàn)的班輪整合,我們認(rèn)為,集運(yùn)行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)的大幅走低,盈利零界點(diǎn)再度逼近。

投資方面,在中遠(yuǎn)和中海初步重組方案披露之后,我們推薦:1)退出了高彈性的集運(yùn)業(yè)務(wù),以低彈性的船舶和集裝箱租賃替之,目前行業(yè)周期底部,利潤更為穩(wěn)定的中海集運(yùn);2)尚待整合且符合“一帶一路”戰(zhàn)略的中遠(yuǎn)航運(yùn);3)同樣具有整合預(yù)期的中外運(yùn)長航和招商局集團(tuán)旗下上市標(biāo)的,比如外運(yùn)發(fā)展(也是快遞影子股,艾迪西預(yù)計(jì)將于下周復(fù)牌)。

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